CQ9电子登录入口华西证券：给予志特新材增持评级华西证券股份有限公司戚舒扬,金兵近期对志特新材进行研究并发布了研究报告《23Q3利润触底，行业下行阵痛期》，本报告对志特新材给出增持评级，当前股价为14.51元。

　　事件概述。公司发布2023年三季度报告，23Q1-Q3实现营业收入15.92亿元，同比+22.30%，实现归母净利润33万元，同比-99.74%，实现扣非归母净利润-3179万元，同比-130.49%；其中，23Q3实现营业收入5.80亿元，同比+11.59%，归母净利润-3521万元，同比-162.08%，实现扣非归母净利润-4684万元，同比-193.11%。

　　需求放缓竞争加剧利润端短期承压。受房地产景气低迷影响，铝模板和防护平台产品单价承压，推动利润端数据下行，前三季度公司毛利率/净利率为24.33%/0.57%，同比-7.84%/-9.67%。费用端，为了满足未来扩大业务规模的战略需求，公司加大了营销队伍建设，提高了研发投入，销售研发费用率相应提高；受广东爬架新规影响，防护平台对外出租业务收入减少，成本抬升，折旧影响当期管理费用；上半年公司发行了可转债，财务费用率有所提升，受以上因素综合影响，销售/管理/研发/财务费用率为7.27%/11.67%/6.28%/3.31%，同比+0.93%/+1.46%/+0.82%/+1.37%，23Q3公司信用减值约3000万元，当期净利率进一步承压。

　　产品及服务优势显现，逆势扩产突破成长天花板。铝模板行业已形成“大行业，小企业”的格局，小公司物资储备不足，以租赁为主的商业模式对管理精细化程度要求更高，当前地产支持政策效果显现仍需时日，底部运行延续，我们认为公司凭借优质的产品及服务能力，铝模板及配套防护平台的议价能力仍有优势。短期来看，我们预计公司将优化客户结构，以国央企客户项目为主，加强回款控制，保证应收款质量，降低应收账款坏账风险，23Q1-Q3公司经营现金流净额-2.25亿元，净流出规模同比扩大31.33%；其中，23Q3经营现金流净额为-9277万元，净流出规模同比减少14.22%，现金流有所改善。长期来看，依旧看好铝模板渗透率提升逻辑，公司逆势扩张，根据公司9月7日公告，江门基地二期项目产能规模提升至年产70万平方米铝模及1.5万个机位防护平台（原计划为30万平方米及1万个机位），投资总额由2.68亿元增加至5.49亿元；重庆基地一期138353项目拟新增“装配式产业园项目”，总投资1.89亿元，拟经过2年建设期，形成年产15万立方米PC构件生产能力，待行情转好、行业集中度提升持续演化，公司增长上限将有所突破，扩产奠定高成长基础。

　　聚焦管理，降本增效。根据公司半年报，公司对内重视管理提升，制定降本增效方案，有望提高项目定制化设计、生产、工程服务、模板回收、模板翻新、模板再周转等环节的全链条运行效率，发挥信息化全流程管理优势，提高资产周转率，达到规模效应最大化。管理环节的改善将有望拉降管理成本，有效应对毛利率、净利率下滑情况，抬升潜在利润空间，为后续大规模扩张打下坚实基础。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券郑晓刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.48亿，根据现价换算的预测PE为24.16。

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级CQ9电子最新网址，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为29.76。

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